Мнозинството от хората нямат ясна представа какво е инвестиционен портфейл и как да го планират разумно. Той представлява централната част на инвестиционния процес, който започва с установяване на рисковия профил на инвеститора, подбор на инвестиционната стратегия и избор на инвестиционните активи в портфейла.

В тази статия се говори за елементите на инвестиционния портфейл и принципите за управление на инвестициите.

Какво е инвестиционен портфейл?

Инвестиционния портфейл представлява съвкупност от инвестиционни активи, като акции, облигации, недвижими имоти, злато, ресурси и валути.

Целта на инвестиционния портфейл е диверсификацията – намаляване инвестиционния риск на портфейла следствие на различните рискови характеристики на инвестиционните активи. Колкото по-диверсифициран е портфейла, толкова по-малък е неговия риск, съответно по-малък е риска на инвеститора.

Целта на инвестиционния портфейл е и да се максимизира възвръщаемостта при минимален риск. Разбира се, основния начин да се повиши очакваната възвръщаемост е да се инвестира в по-рискови активи, тоест по-голяма възвръщаемост се постига с по-голям риск.

Инвестиционния портфейл се изгражда с цел диверсификация за да се намали общия инвестиционен риск. Колкото е по-голяма диверсификацията, толкова по-малък е риска.

Диверсификация и корелация

Диверсификацията най-просто се илюстрира с два актива: когато цената на единия падне, а цената на другия се покачи, загубите от първия актив се неутрализират (може би частично) от втория; както и обратното, когато цената на втория актив падне, ние предполагаме цената на първия да се покачи и да неутрализира загубите.

Тази неутрализация работи много добре, когато двата актива имат отрицателна корелация: когато единия върви нагоре, другия върви надолу и обратното.

Корелация

Както знаем от училищна математика, корелацията може да бъде между минус 1 (-1) и плюс 1 (+1). Колкото корелацията е по-ниска и клони към минус едно (-1), толкова по-отрицателна е корелацията и толкова по-силен е ефекта на диверсификация. Тоест, отрицателната корелация показва степента на обратна зависимост между двете величини, в нашия случай – между двете инвестиции. Отрицателната корелация е желана в света на инвестициите. Тя значително понижава риска на портфейла, често пъти риска може да падне няколко пъти.

Нулева корелация означава, че поведението на единия актив не зависи от другия. Тогава казваме, че двата актива са некорелирани. Дали първия актив върви нагоре или надолу не определя поведението на втория актив. Обратното също е в сила – поведението на втория актив не определя поведението на първия. Тоест, двата актива не си влияят един на друг. Тогава риска на портфейла няма да падне чак наполовина, но ще спадне приблизително с 30%.

Обаче ако имаме и трети некорелиран актив, тогава общият риск на портфейла ще спадне вече с 42%, тоест почти наполовина. Ако добавим и четвърти актив, риска вече пада с 50%, тоест наполовина. Това е огромно подобрение в риска на портфейла и е мощно оръжие в риск мениджмънта на инвеститора.

Положителната корелация води до значително понижение на ефекта на диверсификация. Ефект има, но той е значително по-малък. Затова основен принцип при изграждането на инвестиционен портфейл е да се избягват твърде много високо-корелирани активи.

Перфектната положителна корелация няма ефект на диверсификация. Тоест, когато корелацията е плюс 1 (+1), риска изобщо не спада и диверсификация няма.

Корелация на активи

На практика обаче трудно се намират некорелирани активи. Те обикновено имат някаква, макар и малка положителна корелация.

Например що се касае до инвестиции в акции акции — колко са по-сходни акциите, толкова по-голяма е тяхната корелация. Особено висока е корелацията на активи от един сектор в една и съща държава търгувани на една и съща борса. Например, технологични компании в сектора на изкуствения интелект; или енергийни компании добиващи нефт; или фармацевтични компании производители на ваксини. Например технологичните компании имат много висока корелация, оценена в диапазона от +0.6 до +0.9. Диверсификацията между тях е минимална. Сходна е и корелацията на фармацевтичните компании, в диапазона от +0.5 до +0.8.

Значително спада корелацията на акции от различни сектори. Например корелацията между енергийни компании и фармацевтични компании е почти нулева, дори леко отрицателна, обикновено в диапазона от (-0.2) до (+0.2). За практически цели те може дори да се смятат за некорелирани и риска може да падне значително, както бе обяснено по-горе.

Разбира се, може да добавим активи, да споменем като пример сектора на потребителски стоки, който да е почти некорелиран спрямо преходните два и още повече да намалим риска на портфейла си.

Диверсификация и размер на инвестицията

Очевидно една миниатюрна инвестиция няма как да диверсифицира една голяма. Например ако имате една фармацевтична компания за 100,000 лева и една енергийна за 5,000 лева, няма как загубите от голямата фармацевтична инвестиция да се покрият от малката енергийна. Просто е невъзможно.

Като друг пример, типичен за мнозинството от домакинствата, да кажем домакинството притежава жилище за 200,000 лева и акции за 20,000 лева – очевидно акциите няма как защитят адекватно от спад в цената на жилището.

Изобщо, общият принцип е, че за да има ефект на диверсификация, двата актива трябва да са близки по размер.

Риск на инвестицията

Рискът на инвестицията също има значение.

Да вземем за пример две отрицателно корелирани акции, едната от които е условно казано два пъти по-рискова. Това в нашия опростен пример означава, че ако рискът се реализира, да кажем тази по-рискова акция ще падне с 10%, докато по-безопасната акция ще се качи само с 5%. Ако двете акции имат еднакъв размер, да кажем по 10,000 лева, загубата от 1,000 лева няма да се компенсира от печалбата от 500 лева.

За да се получи това е необходимо да имаме два пъти по-малко от по-рисковата компания. Съответно, ако компанията е 3 пъти по-рискова, тогава нейният размер трябва да е съответно три пъти по-малък.

Изобщо, основен принцип за оптимизиране на риска на портфейла е, че високорисковите активи трябват да имат относително ниски тегла, а нискорисковите активи – по-високи. Или по-просто казано, инвестирайте по-малко в рискови активи и повече в безопасни активи – съвсем логичен съвет подкрепен от желязната логика на математиката.

Изграждане на инвестиционен портфейл и диверсификатори

Диверсификатор е актив, който корелира отрицателно спрямо друг актив. Когато отрицателната корелация е силна, тогава понякога този актив се нарича хедж, а използването му хеджиране.

Двата основни диверсификатора на акциите са златото и недвижимите имоти. Златото има слаба отрицателна корелация спрямо акциите, затова то е и отличен диверсификатор на портфейл от акции. На практика, златото се смята за отличен хедж на всеки инвестиционен портфейл. Аналогично, недвижимите имоти също имат слаба отрицателна корелация с акциите. Имотите също добре диверсифицират акциите.

Още по-важен е факта, че златото и имотите имат понякога положителна корелация и слабо се диверсифицират, но имат понякога и дълги периоди на отрицателна корелация, както бе например по времето на Глобалната Финансова Криза от 2008-2012 година. В такива периоди златото е отличен диверсификатор както на акциите, така и на недвижимите имоти. В такива периоди (на кризи) златото се оказва единствен и безценен диверсификатор на риска на инвестиционния портфейл.

Облигациите също се смятат за много добър диверсификатор на акциите, поне през последните десетилетия. Но това не винаги е така. Например през 1970-те години, акциите и облигациите са положително корелирани и не се предпазват взаимно от загуби. По тази причина, облигациите са добър, но не и достатъчен диверсификатор за акциите.

Накрая да не забравяме и кеша – той няма риск, поне номинален, и по тази причина неговата корелация е нулева както с акциите, така и с облигациите, златото, и недвижимите имоти.

Балансирания портфейл

Оказва се, че на практика, особено за обикновения непрофесионален инвеститор, идеалният инвестиционен портфейл, доколкото изобщо може да се говори за “идеален” и “перфектен”, е балансирания портфейл.

Ще дам няколко последователни надграждащи се илюстративни примера:

ПРИМЕР 1. Ако имате инвестиция в жилище, то добре диверсифициран и балансиран портфейл би бил 50% недвижимост и 50% злато.

ПРИМЕР 2. Ако имате инвестиция в имот, то още по-добре диверсифициран и балансиран е портфейла 1/3 имот, 1/3 злато, и 1/3 акции. Този порфейл е подчертано по-добър от предния, понеже акциите едновременно увеличават потенциала за възвръщаемост и намаляват риска на портфейла.

ПРИМЕР 3. Ако сте млада девойка все още без апартамент, то един балансиран порфейл от 50% кеш и 50% злато би бил добър начален нискорисков инвестиционен портфейл. Значително може да подобрите възвръщаемостта си ако изберете 50% злато и 50% акции, макар че риска ви се увеличава.

ПРИМЕР 4. Ако сте младата девойка от ПРИМЕР 3 без апартамент, значително ще намалите си риска ако изберете балансирания портфейл 1/3 злато, 1/3 акции, 1/3 земя (или гараж, тоест недвижимост). Така получавате изключително добре диферсифициран ниско-рисков портфейл с потенциал за възвръщаемост и от трите актива.

ПРИМЕР 5. Ако сте вече жена на средна възраст притежаваща парцел земя и желаете допълнително да намалите риска си спрямо предходния пример, може да изберете още по-балансиран портфейл: 25% земя, 25% злато, 25% акции и 25% кеш. Разбира се, тука риска е значително занижен, но също така и очакваната възвръщаемост: в такъв случай можете да разгледате варианта 30% земя, 30% злато, 30% акции и 10% кеш.

И така, след дълги илюстрации и обяснения, вече достигаме и до няколкото основни модела на БАЛАНСИРАНИЯ ПОРТФЕЙЛ:

¼ злато, ¼ акции, ¼ имоти, ¼ кеш
¼ злато, ¼ акции, ¼ имоти, ¼ облигации
1//3 злато 1/3 имоти, 1/3 кеш (еврейски порртфейл)
1/5 злато, 1/5 имоти, 1/5 акции, 1/5 облигации, 1/5 кеш.

Предвид изключително инфлационната инвестиционна среда, аз лично бих препоръчал занижени проценти на кеша и премахване на облигациите. За илюстрация достигаме до препоръчителния БАЛАНСИРАН ИНФЛАЦИОНЕН ПОРТФЕЙЛ:

30% Злато + 30% акции + 30% имоти + 10% кеш.

Заключение

В крайна сметка, какво ще изберете вие за инвестиране зависи изцяло от вас – от вашата възраст, от вашите доходи, от вашия рисков профил и от вашата инвестиционна култура.