Според Асоциацията на ценните книжа и финансовите пазари (SIFMA), световният пазар на облигации през 2023 г. струва 140,7 трилиона долара. Това е 1407, последвано от 11 нули.
Тази стойност надвишава дори световния фондов пазар, оценен през 2023 г. на 117 трилиона долара според Организацията за икономическо сътрудничество и развитие (ОИСР). Следователно, що се отнася до ценните книжа, пазарът на облигации е най-важният в света.
В тази статия ще разгледаме какво представляват облигациите, как работят и как може да се инвестира в тях.
Какво са облигациите? Определение и основни характеристики
Едно просто определение за облигациите е дадено от Мурад Чаудри, бивш ръководител на Business Treasury, Световно банкиране и пазари в Кралска банка на Шотландия:
Облигациите са дългови инструменти, които представляват парични потоци, платими през определен период от време. Те по същество са заеми.
Облигацията е пазарен инструмент, който позволява на емитента да заема пари от инвеститори.
Емитентът може да бъде едно от следните четири субекта:
- Централни правителства и техните агенции;
- Местни администрации и общини;
- Наднационални органи (като Световната банка);
- Дружества.
Съществува значителна разлика в способността на всеки от тези субекти да изплати задълженията си на облигационери. Тази способност зависи от кредитния рейтинг на органа.
Обикновено, колкото по-голям е субектът, толкова по-висока е неговата кредитоспособност. Колкото по-висока е кредитоспособността, толкова по-нисък е лихвеният процент, при който емитентът заема пари.
Към 16 май 2025 г. Съединените американски щати вече не са най-високо оценяваната страна в света. Миналия месец Moody’s беше последната от трите големи агенции за кредитен рейтинг в САЩ, която понижи рейтинга на страната от AAA на AA.
Как работят облигациите?
Когато държавен орган или дружество емитира облигация, тя го прави на първичния пазар. Първичният пазар се отнася до пазара, на който новоиздадените ценни книжа се появяват в ръцете на първоначалните собственици. На вторичния пазар почти всички купуват и продават ценни книжа.
След като облигацията се окаже в ръцете на облигационера, той има претенции към правителството или дружеството, което е издало облигацията. Като я купува, облигационерът заема пари на емитента. Това означава, че държавата или дружеството са длъжници на облигационера.
Облигации срещу заеми
Това, че заемате пари на емитента, е единствената прилика между облигациите и заемите.
По време на срока на облигацията, наречен падеж, емитентът плаща на облигационера определена сума, обикновено два пъти годишно. Тази сума се нарича купон.
Купонът се различава от лихвите по банков заем, защото лихвите включват изплащането на заетата сума.
Докато при облигация заетата сума се изплаща изцяло при падежа.
Компонентите на облигацията
Като форма на инвестиция, облигацията има своите специални характеристики. Нека да видим какви са най-важните и за какво се отнася всеки от тях.
Номиналната стойност
Номиналната стойност на облигацията представлява сумата, която емитентът е взел назаем от облигационера. Той е съпоставим с главницата на банков заем.
В случая на Съединените щати всяка търгуема облигация се издава по номинална стойност от 1000 американски долара.
Важно е да се има предвид, че номиналната стойност на облигацията може да се различава от нейната пазарна цена. Например, да кажем, че номиналната стойност на облигация е 1000 долара. Въпреки това, същата тази облигация може да се търгува на вторичния пазар за 1020 долара.
Това се случва, защото търсенето на тази облигация може да се увеличи значително, което кара нейната цена да се повиши. В същото време доходността на облигацията намалява поради обратната пропорционалност между цените и доходността.
Купон
Купонът представлява плащането, което емитентът на облигациите прави на облигационера през целия срок на валидност на облигацията.
Например, да кажем, че една тригодишна облигация с номинална стойност от 1000 долара плаща годишно купон от 50 долара. Това означава, че през първите две години, облигационерът ще получава 50 долара всяка година. В края на третата година емитентът на облигациите ще плати купона от 50 долара и номиналната стойност от 1000 долара.
Това означава, че общата възвръщаемост на облигацията е 150 долара. Ако се пази до падежа, това е доходността на облигацията.
Доходност
Има три вида доходност за облигации:
- Доходност от купони;
- Текуща доходност;
- Доходност до падеж.
Доходността на купона показва каква ще бъде възвръщаемостта на облигацията ви, само от купонните плащания, които получавате от емитента. Например, ако получите 100 долара за облигация от 1000 долара с падеж от една година, вашият доходност от купон ще бъде 100 делено на 1000, което означава 10%.
Настоящата доходност е годишният купон, който получавате от емитента, разделен на пазарната цена на облигацията, която притежавате. Това показва годишната възвръщаемост на активите ви.

Най-широко използваната мярка е доходността до падежа (YTM). Това показва годишната възвръщаемост, която можете да очаквате от вашата облигация, ако продължавате да реинвестирате възвръщаемостта при същия лихвен процент.
В сравнение с купона и текущата доходност, доходността до падежа включва също сегашната стойност на облигацията и оставащия брой години до падежа. Когато проверявате доходността на една облигация, това публикуват повечето финансови издания.
Доходността до падежа отчита не само купонните плащания като форма на възвръщаемост, но и възвръщаемостта, която бихте могли да получите или не, от продажбата на облигацията.
Например, ако номиналната стойност на една облигация е 1000 долара, но я купите за 950, ако я задържите до падежа, облигацията ще генерира допълнителни 50 долара освен купоните. Това се случва, защото емитентът ви връща номиналната стойност на облигацията.
Падеж
Точно както и заемите, облигациите също имат срок на падеж. Това е датата, на която облигационерът вече няма претенции към емитента на облигациите. Това е и датата, на която номиналната стойност на облигацията, държана от инвеститора, се възстановява напълно.
Като общо правило, колкото по-дълъг е падежът, толкова по-нестабилна е цената на облигацията. Това се случва, защото инвеститорите отдават парите си за твърде дълъг период от време, през който могат да се случат много събития. Следователно за този повишен риск инвеститорите ще поискат по-висока възвръщаемост.
Ето защо при нормални пазарни условия доходността на облигациите с по-дълъг падеж е по-висока.
Чисти и мръсни цени
Когато искате да купите облигация, плащате цена за нея. Въпреки това, може да се объркате от финансовия жаргон. Тук става дума за чистите и мръсните цени на облигациите.
Чистата цена на облигацията е дисконтираната настояща стойност на облигацията.
Мръсната цена на облигацията е цената, която инвеститорът ще плати на вторичния пазар. Включва чистата цена, но също така и лихвите, натрупани след последното плащане на купона.
Например, да кажем, че искате да купите облигация, за която купонът е платен преди един месец. През този месец стойността на облигацията се увеличава, защото следващото плащане на купона се приближава. Това се нарича “натрупана лихва”.
Следователно, ако купонът е платен днес, няма начислени лихви. В такъв случай мръсната цена е равна на чистата цена.
Облигации срещу Акции
Ако все още сте тук, нека ви поздравя. Светът на финансите може да бъде много сложен, особено заради използвания жаргон.
Сега, нека се върнем към по-основните понятия. Обикновено при планирането на инвестиционен портфейл инвеститорите трябва да включват в портфейлите си повече класове активи.
Повече по темата, тук: Какво са активите? Видове, примери и съвети
Когато казвам класове активи, имам предвид акции, облигации и алтернативни инвестиции. Това е процесът на диверсификация. С помощта на такава стратегия намалявате експозицията си към един клас активи, като по този начин намалявате риска от загуба в случай, че този клас активи навлезе на мечи пазар.
Съществуват някои много важни разлики между първите два класа активи. Нека да разгледаме най-важните.
Собственост
Когато закупите акция на дружество, вие ставате акционер. Вие сте частичен собственик на това дружество. Вие сте предприемач. По този начин, вие имате право на дял от печалбите на дружеството.
Ако вместо това купите облигация от същото дружество, вече не сте акционер. Нямате никакви претенции към печалбите на дружеството. Това, на което имате право, обаче, е сумата, която сте дали на дружеството чрез облигацията, която сте купили.
По подразбиране
Да вземем същото дружество. Вие сте акционер. Стойността на акциите ви постоянно се променя. Тя зависи от това колко добре се справя дружеството икономически. Дружеството увеличава ли пазарния си дял? Инженерите изобретяват ли? Също така, начинът, по който се възприема дружеството, може значително да повлияе на стойността на акциите, които притежавате. Дружеството замесено ли е в някакви скандали напоследък?
Следователно, ако дружеството не се окаже много ефективно в начина си на стопанска дейност, то ще фалира. При такъв сценарий вече никой няма да иска акциите му. Вашите акции в крайна сметка няма да струват нищо.
Въпреки това, ако сте облигационер, нещата ще изглеждат малко по-различно. Разбира се, вие също ще искате да проверите финансовото състояние на дружеството и начина, по който то се отнася със своите служители, но най-много ще ви интересуват нетните активи на дружеството. То ви дължи пари. Ако фалира, вие като облигационер сте първият, който ще бъде компенсиран, чрез възстановяване на облигацията.
Акционерите получават остатъчната стойност на активите на дружеството след изплащането на всички дългове. Поне, ако има някаква останала стойност.
Падеж
След като купите дял на дружеството, вие го купувате, без да знаете кога то ще спре да съществува. Акциите нямат срокове за падеж. Счита се, че са “завинаги”, докато не се докаже обратното.
От друга страна, облигацията има дата, на която облигационерите вече нямат претенции към дружеството.
Съществува и риск при притежаването на корпоративни облигации. Нарича се “изискуемост“. Този термин се отнася до възможността емитираните облигации да бъдат изискани от емитента. Дава на дружеството силата да реши кога да ви изплати главницата. А вие, като облигационер, нямате никаква дума в това.
Това е сериозен риск. Да кажем, че сте купили корпоративна облигация за 1000 долара, която плаща годишен купон от 100 долара. Тъй като плащанията на купоните зависят от пазарните лихвени проценти, ако лихвените проценти спаднат до, да речем, около 5%, дружеството може да реши да изиска облигацията. Това означава, че ви се изплаща номиналната стойност на облигацията, когато дружеството реши това. Сега, дружеството може да издаде нови облигации, като трябва да плаща само 50 долара на година лихва.
По този начин вашите пари вече няма да генерират 10% годишно. В крайна сметка ще генерират само 5%.
Въпреки че тази характеристика съществува най-вече в случая с корпоративни облигации, в зависимост от всяко правителство, тези институции могат също да решат да емитират изискуеми облигации.
Възвръщаемост
Когато купувате акция, се надявате нейната цена да се увеличи. Дори повече, вие се надявате, че ще можете да я продадете на някой, който иска да я купи в бъдеще. Нямате представа обаче колко възвръщаемост ще генерира акцията.
Обратното е вярно в случая с облигациите. Ако облигацията не е изискана и я държите до падежа, знаете точно колко пари ще спечелите още преди да сте я купили.
Въпреки това, в продължение на десетилетия, акциите са надминали облигациите, когато става въпрос за генериране на печалба. Разбира се, има моменти, когато точно обратното е вярно. Например по време на Голямата депресия, в периода 1929 – 1933 г., портфейл изцяло в акции на стойност 100 долара в крайна сметка струва 42. През същия период, портфейл със 70% акции и 30% облигации би бил на стойност 80 долара. Почти два пъти повече.
Съществуват и други подобни примери, като по време на дотком балона и на Голямата финансова криза от 2008 г., които са изключително значими. Кой планира да притежава една и съща акция в продължение на десетилетия?
Как да инвестираме в облигации в България?
В края на тази статия ще ви представя много слабото разнообразие от начини, по които можете да закупите държавни облигации, емитирани от българското правителство. Съществува само една възможност – чрез оторизиран брокер. Такъв брокер може да бъде както инвестиционна платформа, така и банка.
Казвам слабо разнообразие, защото в сравнение с Румъния – която предлага четири метода за инвестиране в държавни ценни книжа на дребно – единствената възможност за оторизирани брокери намалява потенциала за по-висока възвръщаемост. По-висока възвръщаемост в смисъл, че брокерът не начислява такси за попечителство, транзакции или администриране на сметката.